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Telefónica blinda su deuda frente a las subidas de tipos
JMCADENAS EXPANSION
Dispara la vida media de su pasivo un 31% y la lleva a 8,29 años. La operadora ha emitido 2.250 millones a 30 años vista en 2017.
Si las amenazas se confirman y los tipos de interés inician su remontada, hay algunas empresas españolas que están especialmente preparadas para ello. Y Telefónica está a la cabeza de la lista.
La operadora de telecomunicaciones tiene razones para defenderse de un cambio en las favorables condiciones que se han dado para la financiación en los últimos años: su deuda suma 48.766 millones de euros y eso implica un nivel de endeudamiento de 2,91 veces su ebitda. Con ese volumen, cualquier variación en los tipos que debe pagar por su pasivo supone un revés para las cuentas.
Poco puede hacer Telefónica para evitar una subida de los tipos. En cambio, sí puede proteger su deuda del impacto que eso pueda provocar. Y a eso se ha dedicado en los cuatro primeros meses del año, en una carrera acelerada en busca de dos objetivos: alargar los plazos de vencimiento de su pasivo y conseguir toda la financiación posible a tipo fijo.
Seis emisiones de bonos y la renegociación de sus dos principales préstamos dan fe de ello. Nada más comenzar el año, la operadora se sentó con los bancos para conseguir la extensión por un año de créditos por valor de 5.500 millones. Pero la parte más contundente ha procedido del mercado de deuda cotizada. Durante el primer trimestre, Telefónica realizó cuatro colocaciones de bonos a las que ha sumado otras dos en el mes de abril. Son 5.544 millones de euros conseguidos a tipos de interés muy reducidos (pagando un cupón a ocho años del 1,5% anual, por ejemplo) que vendrán a sustituir deuda emitida a rentabilidades más elevadas.
Menos coste y más plazo
Eso ha permitido rebajar el coste medio de la deuda hasta el 3,48%, según datos a cierre del primer trimestre, frente al 3,94% de 2016. Sin embargo, la clave de la nueva financiación no está en el precio, sino en el plazo. Más de 2.250 millones se han vendido a 30 años vista y otros 3.105 millones oscilan entre los ocho y los doce años. A eso se suma una emisión que solo asciende a 181 millones, pero que es significativa. Es la que Telefónica ha hecho a la carta para inversores de Taiwán a un plazo de 20 años, en lo que supone su primera transacción en el mercado sudasiático.
Con esos plazos, la compañía ha logrado llevar la vida media de su deuda hasta los 8,29 años, según datos oficiales, y eso supone añadir casi dos años de vencimiento en tan solo cuatro meses, ya que 2016 se cerró a 6,35 años. El incremento es del 31%.
Con ese salto, Telefónica se convierte en la empresa española entre las grandes que publican ese dato con una vida media de su deuda más alta. El año pasado estaba muy cerca de Gas Natural (5,5 años) o de Iberdrola (6,4 años). Cuatro meses después, ya no es así.
En su esprint, Telefónica ha apelado de forma muy especial al mercado de bonos. Lo ha hecho porque los plazos a los que están dispuestos a prestar los inversores (hasta 30 años) no tienen nada que ver con los de la banca (normalmente a cinco años y llega a siete de forma excepcional), pero también por la posibilidad de financiarse a tipo fijo, lo que significa que nada cambiará para las emisiones realizadas (ni para Telefónica) si suben los tipos a corto o medio plazo.
La compañía no ha dado a conocer todavía el efecto que los últimos movimientos financieros han tenido en la estructura de su deuda, pero la operadora lleva desde 2015 intentando elevar la proporción de pasivos a tipo fijo que tiene en su balance para amarrar las rentabilidades a precios históricos que han producido las políticas monetarias ultralaxas de los bancos centrales. A cierre de 2016, el 61% de su deuda financiera a largo plazo tenía su tipo fijado por un periodo superior a un año, frente al 57% de 2015.
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